燕塘乳业于近日进行了网上申购，这家广东乳制品制造企业离“上市敲钟”仅有一步之遥。燕塘乳业拟发行3935万股，总募集资金近5亿元，大部分将投入“日产600吨乳品生产基地工程”的项目。

　　大众证券报和财信网记者观察到，即使这样一家在粤拥有较高知名度和市场影响力的龙头企业，其经营状况、盈利能力甚至产品质量安全依然遭到市场各方的质疑。

　　销售布局：市场份额“易攻难守”

　　据燕塘乳业招股说明书的数据显示，公司产品近年主要销售于广东地区市场，主营业务收入占比分别为99.80%、99.52%、99.85%和99.83%。数字验证了燕塘乳业明显的本土特征，产品销售高度依赖当地市场。

　　有业内人士指出，燕塘乳业所处的广东地区，该地区乳制品销售市场的竞争非常激烈，外有伊利、蒙牛、光明、皇氏等知名乳企的强势进攻，也有风行牛奶、晨光乳业等本地品牌对市场份额造成的挤占威胁，燕塘乳业能否突破这种格局不得不打一个大大的问号。

　　公司表示：“未来，随着公司销售区域的扩大和外埠市场的进一步扩展，区域销售市场占比较高对公司生产经营业绩稳定性带来的不利影响将进一步降低。”

　　“但是，区域销售市场占比较高仍可能给公司经营带来一定风险，如果公司乳制品所覆盖的区域市场情况发生不利变化而公司未能及时做出相应调整，短期内将对公司经营业绩造成不利影响。”公司如此解释道。

　　有分析称，燕塘乳业主营业务是乳制品和含乳饮料的研发、生产和销售。其中，以发展迅猛的乳饮料市场为例，燕塘乳业虽然在区域销售中领先，但是根据2012年乳饮料产量对比情况可知，燕塘乳业的主营产品产销并不理想。

　　“如果市场和产品销售不能进一步突破，甚至在广东地区原有的市场地位不能巩固，那么产能消化将出现问题，日产600吨乳制品项目达产后，存在产能利用率不足的风险。”上述业内人士说道。

　　盈利能力：营收增速放缓

　　数据显示，公司2011年、2012年、2013年营业总收入分别为6.5亿元、7.7亿元、8.8亿元，归属母公司的净利润分别为5105.6万元、6443.3万元、6973.2万元；2012年与2013年收入同比增速分别为18.4%、14.2%，归属母公司的净利同比增速分别为26.2%、8.2%。

　　近年来，燕塘乳业无论是营业收入还是净利润增速放缓的趋势均十分明显。公司营业收入的绝对规模与已经在A股上市的伊利股份自然无法相提并论。但是从增长速度看，燕塘乳业同样没有表现出明显的优势。

　　伊利股份2013年的营业收入为477亿元，较2012年的增幅达到了13%。伊利股份2013年的净利润相对于2012年大幅增长85%。在香港上市的蒙牛乳业在2013年的净利润增长幅度也是远远高于燕塘乳业。

　　上述业内人士分析，“燕塘乳业作为一个地域性的小乳企，在销售总规模上低于行业龙头企业这是完全可以理解的，但是近年的营业规模和盈利增幅的数据却小步下滑，这足以引发投资者对未来成长性的担忧。”

　　因为公司销售费用率较低，公司的净利率远高于其他乳企，但是最新财报的销售毛利率依然略低于伊利、蒙牛和光明。

　　燕塘乳业自称：“未来随着公司产能扩张，公司可能需要通过电视、公交、地铁、互联网等平台，提高新开拓市场消费者的产品认知度，以至需要支出更多的广告宣传、促销费用；同时，随着公司业务区域扩张，公司运输成本、销售人员差旅费用等费用也会相应增加；因此，公司未来面临因销售费用增加、销售费用率提高而使公司盈利能力下降的风险。”

　　产品安全：纯牛奶被指“变质含毒”

　　除了市场地位以及成长性不足的风险之外，市场最担忧的是其产品质量及食品安全风险。

　　记者查阅资料发现，有关燕塘乳业的食品安全事件也是频频被当地媒体报道。

　　广东当地媒体曾报道过燕塘牛奶包装盒上不打生产日期的问题。今年3月，有媒体记者在湛江市霞山区一燕塘牛奶销售点购买一箱12瓶装的燕塘纯牛奶，发现该箱牛奶竟然有9瓶没有生产日期。在与销售点交涉过程中，对方在无法解释清楚不打生产日期的情况，竟然欲出200元并赠送一箱牛奶私了。

　　诸如这样食品安全事件的报道时有发生。2012年，一消费者在微博上发帖，燕塘牛奶呈泡沫状疑变质有毒；2011年，广东湛江消费者陈和义报料，称其为儿子订了几年的燕塘牛奶竟然出现了黑黄色沉淀物；2009年，广州消费者爆料在饮用燕塘牛奶的时发现豆腐渣似的异状物。

　　对于上述一系列关于公司食品安全的新闻报道，本报记者昨日联系到公司董秘办一位负责人并试图进行核实，但是截至到记者发稿，公司仍然没有给予回复。

　　本报记者也关注到，燕塘乳业在天猫商城所售的商品同样遭到了消费者的投诉。公司旗下一款名为“红枣枸杞牛奶”的饮品，目前活动促销单价3.9元每盒，平均月销量在2000盒以上。公司在招股说明书中表示，该产品为公司优势产品。

　　对于该优势产品，有消费者11月1日投诉称：“买了十盒，好在没买多，看不到日期买了不敢喝，还有十来天就过期了，哪里还敢喝？”

　　海通证券指出：“如果公司因产品质量控制不严、食品安全管理不到位等原因导致产品质量和食品安全问题或事故，将会导致公司品牌声誉受到极大影响，公司亦可能受到相关主管部门的处罚及消费者的投诉、诉讼，上述事项均会对公司业绩及发展造成不利影响。”