乳业牛股三年惨变巨亏王
未涉“三聚氰胺事件”带来的品牌正面影响已退去，电商渠道短期内难以改变增长颓势，导致2016年贝因美(002570,股吧)巨亏。而管理层为公司未来寻求的多元化道路，短期内也难以对扭转业绩带来实际贡献
以不高于3亿美元价格全资收购美国CSL公司，以期进入生命科学领域和布局海外市场，2017年4月，贝因美跨界转型再进一步。而此前，贝因美曾发公告称，公司拟以自有资金出资2.25亿元，参与设立华大健康保险股份有限公司。
频繁抛出跨界转型方案的背后，是贝因美婴幼儿食品主业业绩的快速下滑甚至巨亏。2016年年报显示，该公司实现营业收入27.64亿元，同比下降39.02%；实现归属于上市公司股东的净利润－7.81亿元，同比下降853.24%。
《投资时报》记者综合分析该公司历年年报发现，2009年因未被卷入“三聚氰胺事件”，贝因美在婴幼儿配方奶粉市场占比上大幅提升，这一事件带动的增长持续至2013年。2014年该公司业绩出现断崖式下滑，2015年凭借补贴维持账面盈利。
在婴幼儿配方奶粉市场上，国内外品牌的持续发力，使得贝因美面对的竞争愈发激烈。2008年未涉“三聚氰胺事件”带来的品牌正面影响已退去，传统渠道销售业绩大幅缩减，电商渠道短期内难以改变增长颓势，导致2016年贝因美巨亏。而管理层为公司未来寻求的多元化道路，短期内也难以对扭转业绩带来实际贡献。
“大牛股”变“巨亏王”
作为国产婴幼儿奶粉第一品牌，贝因美于2011年登陆资本市场。根据招股说明书和公司历年年报显示，在2008年曝出的“三聚氰胺事件”中，贝因美属于少数几家未被检测出三聚氰胺的奶粉企业，因此其开始在行业大洗牌中抢占机会。2009年，该公司营收同比增长67.4%至32.5亿元，净利润同比增243.7%至3.76亿元，实现大跨越增长。其中，婴幼儿配方奶粉营收占比大幅提升，从2008年的77.4%升至83.8%，实现营业收入27.2亿元。奶粉市场占有份额由4%提升至8%，成为仅次于伊利的国产品牌。
受此波行业调整影响，贝因美一直稳步增长至2013年。当年，该公司营业收入增长14.2%至61.2亿元，净利润达7.21亿元，同比增长41.5%。2013年净利润增长率创下2010年－2012年新高，该公司也因此成为当年股市上的大牛股。
《投资时报》记者查阅贝因美2013年年报发现，该公司当年净利润实现快速增长的原因在于销售费用、管理费用和财务费用三费的费用率占比缩小。当年公司三费合计支出27.3亿元，费用率为44.62%，较2012年49.44%下降4.82个百分点。加上营业外收入支出及所得税影响，2013年贝因美净利率为11.79%，达到历年来最高，较2012年9.51%的净利润率提升2.28个百分点。
但进一步分析可发现，2013年贝因美期末应收账款同比增幅达55%，远高于同期14.2%的营业收入增幅，这一数据印证了机构作出的“贝因美大幅度向渠道压货”的分析。
这一情况为贝因美2014年业绩下挫埋下隐患。该公司2014年年报显示，其营业收入同比下滑17.5%至50.5亿元，而净利润近乎腰斩，同比下挫90.5%至0.69亿元。
由于此前公司向渠道压货，2014年各渠道端主要任务就是销库存，因而进货数量减少，导致该公司营收出现下滑。而净利润出现大幅下滑的原因主要是毛利率大幅下跌，2014年贝因美毛利率为53.86%，与2013年61.85%的毛利率相比，下滑7.99个百分点。年报解释称，出现此状况是因原料价格上升，下半年奶粉主要品项出厂价下调以及促销活动影响所致。而当年经销商及KA超市的销售费用同比增长20.20%至11.9亿元，达到历年最高，这也是造成贝因美净利润大幅下滑的原因之一。
2015年，该公司实现营业收入45.34亿元，净利润1.03亿元，分别同比下滑10.2%和增长50.62%亿元。但从当年年报中可知，计入当期损益的政府补助达1.24亿元。
2016年，贝因美业绩继续下滑，营业收入同比下降39.02%至27.64亿元；实现归属于上市公司股东的净利润为－7.81亿元，同比下降853.24%，在半年报数据的基础上继续亏损。其中，婴幼儿配方奶粉实现收入26.18亿元，收入已不及2009年的27.2亿元。
2016年半年报之后，贝因美在回复深交所关于半年业绩亏损问询函时则表示，营业收入同比减少，主要因市场假冒奶粉事件，以及奶粉新政配方注册过渡期行业秩序混乱影响公司销量下降所致。此外，为应对激烈市场竞争、买赠促销活动的推进，以及进口原材料库存成本高均导致公司利润率减少。
业内人士表示，上述原因均为短期内可解决和调整的问题，随着跨境电商的兴起，社会对国内食品尤其是奶粉行业的信任危机，才是贝因美婴幼儿产品面临的最艰难和长期的难题。对此，贝因美尚未拿出可行的计划，而是将目光投向了公司主业以外的新领域。
布局大健康保险业谋出路
有消息显示，贝因美创始人谢宏在2016年公司成立23周年内部员工大会上宣布，公司将从婴童经济转型升级至亲子消费。
对于转型原因，贝因美管理层认为婴童经济已进入过度竞争的格局。虽然乳业股票行情上涨，但乳业（奶粉）销售的低迷已持续较长时间。谢宏认为，未来两三年将是行业发展的决定性阶段，能更快更好更省赢得目标消费者的企业，才是赢家。
根据贝因美的转型战略，在计划转型升级的亲子消费行业架构中，亲子服务、亲子商品将是基石，在此之上，是亲子生活，最顶端则是亲子文化。要实现转型，贝因美不仅需要在现有业务基础上扩大产品品类，还要包揽整个亲子生活圈，成为亲子业务的综合运营商。
此前，贝因美曾冠名金色未来创业大赛，而大赛所征集的项目，多为在线医疗、助孕助育、儿童卡通动漫、双语高端幼儿园、亲子教育O2O服务平台等，这些方向，都可归入谢宏想打造的“亲子生态圈”中。
这一内部会议宣告的战略转型，2017年已开始进入实际操作阶段。1月24日，贝因美公告称，公司拟参与设立华大健康保险股份有限公司，华大保险注册资本15亿元，公司拟出资2.25亿元，占比15%。
除投资设立健康保险公司外，4月28日，贝因美宣布联手一致行动人100%收购美国一家生命科技公司—SCL公司，收购价格不高于3亿美金。据了解，SCL公司是一家临床实验室，拥有世界上独一无二的微营养代谢检测，可对人体新陈代谢功能进行全面检测评估，并实行动态跟踪。贝因美称，未来这一技术将会为亲子母婴、优生优育等贝因美的基础业务提供关键技术支撑。
但上述战略布局的行动，并不能在短期内为公司带来收益，贝因美2017年业绩仍主要取决于婴幼食品的经营状况。根据该公司一季度报告显示，1-3月实现营业收入8.47亿元，同比下降6.58%；归属于上市公司股东净利润1092.36万元，同比下降81.81%。
贝因美表示，报告期内，在奶粉配方注册制出台、产品配方申请递交尚未批准之背景下，虽然其在电商渠道表现强劲，但传统渠道的公司产品补库存周期尚未到来，营业收入上升拐点未出现，同比略有减少，致使利润同比下降。
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