掉队的光明乳业，与伊利蒙牛渐行渐远
“鲜”字当先的光明乳业，承载着一代人的记忆。 它以上海为原点，依托深厚底蕴与市场开拓能力，稳居“华东奶霸”之位。
然而岁月流转，乳业格局已今非昔比。
如今，这位曾经的“尖子生”似显掉队，交出了一份不尽如人意的财报： 营收与净利润双双下滑。核心业务液态奶的毛利率由21.31%降至20.01%，2025年一季度更下探至18.66%；“卖地”成为支撑全年利润的关键；企业还因“员工降薪高管加薪”事件被推上热搜。
作为昔日的中国乳业第一股，拥有百年历史的光明曾一度是伊利、蒙牛的老大哥。 如今，“三足鼎立”已演变为“双雄争霸”。光明乳业失去的，恐怕远不止曾经的辉煌。
PART.01 经营困局
光明乳业股份有限公司业务渊源可追溯至1911年，迄今已拥有112年历史。 公司在全国鲜奶市场份额位居首位，旗下拥有“光明冷饮”“致优”“优倍”“如实”“畅优”“健能Jcan”“莫斯利安”“优加”“牛奶棚”“光明悠焙”等众多知名品牌。
2002年，光明乳业登陆上交所，成为“中国乳业第一股”，并迎来其高光时刻。 彼时，公司以50.22亿元的营业收入荣登中国乳业榜首，远超同期伊利（40.1亿元）与蒙牛（16.7亿元）。
然而，巅峰之后的光明乳业发展渐显疲态。 历年财报显示，其营收于2014年突破200亿元后，多年间始终未能跨越300亿元门槛。2021年，全年营收292.1亿元成为其历史高点。
公开信息显示，近年来光明乳业业绩持续承压。 2022至2024年，公司营业收入连续三年下滑，同比降幅分别为3.39%、6.13%、8.33%；同期归母净利润呈波动下行态势，其中2024年为7.22亿元，同比下降25.36%。
2025年一季度，业绩“双降”趋势延续。 公司实现营业收入63.68亿元，同比下滑0.76%；归母净利润1.41亿元，同比下降18.16%。当季销售毛利率降至18.66%，销售净利率仅为2.39%。
光明乳业宣称坚持“稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜”战略。 但公开数据显示，2025年一季度，公司在上海区域的经销商数量减少35个，期末为514个；而外地区域经销商数量则增加260个，期末达5165个。
股价表现同样不尽如人意。 自2021年初以来，光明乳业股价持续下行。截至2025年6月6日收盘报8.59元/股，较2015年高点缩水近七成，总市值仅余118.4亿元。反观昔日追赶者，伊利市值已达约1744亿元，蒙牛亦达约628亿元。
在许多消费者心中，光明乳业依然是牛奶界“白月光”般的存在。
PART.02 连续三年靠卖地补贴硬撑
公开资料显示，2024年光明乳业的非经常性损益高达5.52亿元，占比归母净利润达78.86%。而其中，土地收储收益为主要组成部分。
2024年，光明乳业因公司地块被收储为国有划拨工业用地，获得补偿金额8.22亿元，其中4.11亿元已经到账。
也就是说，这家乳制品公司，2024年净利润的大头，还是靠卖地获得的。
其实，从2022年开始，光明乳业的非经常性损益在归母净利润中的占比陡然升高，当年占比高达53.19%。
而在2023年，光明乳业通过公司地块收储获得4.25亿元补偿收益，这直接推高了当年净利润至9.67亿元。
2024年，光明乳业如法炮制。
这种依赖资产处置以及政府补助推高利润的非经常性盈利方式，显然是健康的、更是不可持续的。
PART.03 光明难寻
历经二十余载发展，光明乳业始终致力于突破品牌的地域局限。 据官网信息，公司现拥有25座牧场、20余家乳品加工厂，产品与渠道已覆盖上海、华东、华中、华南、华北、西南及西北等地区。
然而，消费端用户对品牌的感知，相较其物流布局仍显滞后。
笔者观察发现，在北方便利店货架上，蒙牛、伊利、三元往往占据前排，寻找光明产品仍需费些周折。
面对新乳业、君乐宝、伊利、蒙牛及众多区域品牌的合围，光明在上海大本营的守卫日益艰难，其全国化扩张之路依然漫长。
在上游牧场端，成本管控亦未显效。 2023年，光明乳业营业外支出达3.2亿元，增长近半，主因是淘汰牛损失。虽为保障奶源品质与供应稳定，公司多年前便深耕自建牧场体系，但在当前原奶过剩、价格低迷的背景下，高昂的饲养成本与淘汰补偿，仍使光明背负沉重负担。
为寻求自救与增长点，光明乳业曾重金投入新西兰新莱特（Synlait），旨在完善全球供应链，重点布局高附加值乳粉及原料奶等细分领域。
然事与愿违。公开资料显示，新莱特2024年净亏损4.5亿元，同比扩大52.03%，陷入债务危机，海外投资反成光明乳业的沉重包袱。
为向新莱特“输血”，光明乳业资金压力陡增。 截至2025年3月31日，公司货币资金约25.63亿元，而短期债务达19亿元，一年内到期的非流动负债为9.49亿元。
尤为值得玩味的是薪酬结构变化。 2023年至2024年，光明员工人均薪酬自33.57万元降至29.38万元；与此相反，高管薪酬福利未降反升。财报显示，2024年光明乳业14名董监高（含3名离任且未取酬者）合计取酬1009万元，较2023年12名董监高（2人未取酬）的955万元略有增加，引发广泛关注。
此外，过去十四年间管理层五度更迭，频繁换帅导致跨界营销等策略缺乏连贯性。 现任董事长黄黎明能否助光明稳住阵脚，仍存悬念。
当前乳业市场竞争激烈，巨头伊利、蒙牛攻势不减，区域性龙头亦虎视眈眈。 光明虽具备产业链完整、品牌底蕴深厚等优势，整体竞争力仍显不足。
如何在攻守之间稳固行业第三的地位、发掘新的增长点，已关乎其生死存亡。
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