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蒙牛乳业新周期已至
编辑:沙淼 来源:国乳中心 日期:2018-03-08 10:00:10
中国乳业三巨头之一的蒙牛乳业(02319)2017年下半年以来,股价走势颇为凌厉——从去年7月的15港元左右,涨到了当前的25港元附近。通观其K线走势图可以发现,类似的上涨周期已在3年之前。这会是蒙牛的又一个新周期吗?
据研究机构尼尔森发布的报告显示,中国三大乳业公司伊利、蒙牛和光明乳业占中国液态奶市场的87%,蒙牛排名第二,市场份额为27.8%。在内地超高温灭菌乳和低温酸奶市场,这三家公司的份额总计80%,而蒙牛则分别占据32.3%和28.4%的份额。
2017年,蒙牛年产能超过了900万吨。据其财报显示,去年上半年,液态奶(包括超高温灭菌乳、乳饮料和低温酸奶)、冰淇淋、奶粉和其他产品(主要是奶酪和植物蛋白饮品)占该公司总收入的比重分别为86.1%、6.7%、6.1%和1.1%。蒙牛还持有现代牧业(01117) 61.25%的股权。就养殖规模和数量而言,现代牧业是中国最大的上游奶牛养殖和鲜牛乳生产企业。就蒙牛而言,其垂直整合业务(控股现代牧业),以及与法国达能(低温酸奶业务)和美国白浪食品(植物蛋白饮品)等外资品牌的合作,正在重塑消费者对其产品质量的信心。
与其他国际市场相比,目前中国乳制品市场的渗透率依然很低。据麦格里2016年的研究显示,当时中国年人均液态奶消费量为17.8公斤,日本和美国则分别为30.8公斤和71.6公斤;中国年人均乳制品消费额为20-30美元,发达市场则为100美元。尽管人均酸奶消费量仍不高,但增长的趋势却很明显。2010-2017年,中国市场酸奶平均售价的复合年增长率达5%。中长期来看,蒙牛将是中国乳制品消费增长的受益者。
2018年1月,现代牧业宣布,蒙牛将斥资5600万元人民币,收购现代牧业两家子公司(现代牧业蚌埠乳业及现代牧业肥东乳业)50%的股权。这两家子公司从事下游乳制品生产和分销以及牧场运营业务。分析师认为,这笔交易对蒙牛构成重大利好。
首先,蒙牛可以顺利打通集团上下游业务。在此之前,蒙牛和现代牧业的业务均覆盖了乳业价值链的上下游。在将两家子公司剥离给蒙牛后,现代牧业可以专注于牧场运营和鲜牛乳供应方面的核心竞争力。蒙牛则可以凭借其强大的分销网络,对现代牧业的下游业务进行管理。
其次,蒙牛有能力将这两家子公司扭亏为盈。2016年,这两家子公司亏损总计3.35亿元人民币。凭借蒙牛在下游业务的实力和规模优势,提升这两家子公司的盈利能力应该问题不大。假设这两家子公司今后能实现7.9%的营业利润率(与蒙牛液态奶业务相当),按照它们2016财年总计10.4亿元人民币的收入,这将带来8200万元人民币的营业利润。
第三,一系列业务重组动作(包括去年6月份与现代牧业签署供应和加工协议),也有助于重塑现代牧业的盈利能力。根据新签署的协议,现代牧业将终止现有的液态奶分销合同,转而在成本加成的基础上将乳制品直接销售给蒙牛。
2017年上半年,蒙牛因现代牧业计入了3.623亿元人民币的亏损。预计2018财年,现代牧业至少能实现收支平衡,甚至小幅盈利。
据研究机构尼尔森发布的报告显示,中国三大乳业公司伊利、蒙牛和光明乳业占中国液态奶市场的87%,蒙牛排名第二,市场份额为27.8%。在内地超高温灭菌乳和低温酸奶市场,这三家公司的份额总计80%,而蒙牛则分别占据32.3%和28.4%的份额。
2017年,蒙牛年产能超过了900万吨。据其财报显示,去年上半年,液态奶(包括超高温灭菌乳、乳饮料和低温酸奶)、冰淇淋、奶粉和其他产品(主要是奶酪和植物蛋白饮品)占该公司总收入的比重分别为86.1%、6.7%、6.1%和1.1%。蒙牛还持有现代牧业(01117) 61.25%的股权。就养殖规模和数量而言,现代牧业是中国最大的上游奶牛养殖和鲜牛乳生产企业。就蒙牛而言,其垂直整合业务(控股现代牧业),以及与法国达能(低温酸奶业务)和美国白浪食品(植物蛋白饮品)等外资品牌的合作,正在重塑消费者对其产品质量的信心。
与其他国际市场相比,目前中国乳制品市场的渗透率依然很低。据麦格里2016年的研究显示,当时中国年人均液态奶消费量为17.8公斤,日本和美国则分别为30.8公斤和71.6公斤;中国年人均乳制品消费额为20-30美元,发达市场则为100美元。尽管人均酸奶消费量仍不高,但增长的趋势却很明显。2010-2017年,中国市场酸奶平均售价的复合年增长率达5%。中长期来看,蒙牛将是中国乳制品消费增长的受益者。
2018年1月,现代牧业宣布,蒙牛将斥资5600万元人民币,收购现代牧业两家子公司(现代牧业蚌埠乳业及现代牧业肥东乳业)50%的股权。这两家子公司从事下游乳制品生产和分销以及牧场运营业务。分析师认为,这笔交易对蒙牛构成重大利好。
首先,蒙牛可以顺利打通集团上下游业务。在此之前,蒙牛和现代牧业的业务均覆盖了乳业价值链的上下游。在将两家子公司剥离给蒙牛后,现代牧业可以专注于牧场运营和鲜牛乳供应方面的核心竞争力。蒙牛则可以凭借其强大的分销网络,对现代牧业的下游业务进行管理。
其次,蒙牛有能力将这两家子公司扭亏为盈。2016年,这两家子公司亏损总计3.35亿元人民币。凭借蒙牛在下游业务的实力和规模优势,提升这两家子公司的盈利能力应该问题不大。假设这两家子公司今后能实现7.9%的营业利润率(与蒙牛液态奶业务相当),按照它们2016财年总计10.4亿元人民币的收入,这将带来8200万元人民币的营业利润。
第三,一系列业务重组动作(包括去年6月份与现代牧业签署供应和加工协议),也有助于重塑现代牧业的盈利能力。根据新签署的协议,现代牧业将终止现有的液态奶分销合同,转而在成本加成的基础上将乳制品直接销售给蒙牛。
2017年上半年,蒙牛因现代牧业计入了3.623亿元人民币的亏损。预计2018财年,现代牧业至少能实现收支平衡,甚至小幅盈利。
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