- -- 关于开展婴幼儿配方乳粉新品种配方论证工作的通知(14-08-20)
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光明乳业:年底单月销量决定百亿大关
产品聚焦:8 月份莫斯利安单月销售近6 亿。若年底突破7 亿,则明年可看100 亿规模。2014 年上半年莫斯利安常温酸奶实际销售收入27.7 亿元,8 月份销售收入接近6 亿。
我们认为,从目前的销售势头看,全年超过60 亿为大概率事件,若年底单月销售可破7 亿,则明年冲百亿的目标实现可能性较大。公司计划11 月投产新线10 余条,总体布局产能100-120 亿,以满足百亿战略大单品的生产需要。除莫斯利安外,其他高端产品均表现亮眼,是支撑公司今年收入超预期的重要基石:畅优上半年销售额6.93 亿/增长25%,健能3.19亿/19%,优倍5.52 亿/39%,优+3.25 亿/19%。未来公司针对新产品,包括进口牛奶的引入,均以毛利率40%以上为门槛。
竞争格局:三家公司价格战可能性低,未来呈现共同繁荣,莫斯利安领导者地位稳固,利润率拐点料将在明后年出现。常温品类体量一般2-3 倍于冷链产品,加之对含乳市场的升级替代,常温酸奶有数百亿市场空间,目前市场仍处于饥饿状态,伊利、蒙牛、君乐宝等相关竞品的加入加速该品类市场的成熟,4年的领先起步优势使光明龙头地位稳固。目前伊利、蒙牛的相关竞品定价高于莫斯利安,市场反馈几款产品各有所长,目前三家公司的默契度较好,都追求利润增长,所以价格战的可能性较低。对此,我们预计未来莫斯利安的体量最大,所以当进入平稳增长阶段后也将最先释放利润,我们认为公司利润率的拐点将在明后年出现。
改革预期:作为光明集团唯一乳业平台,国企改革仍存预期。8 月29 日,光明集团与牛奶集团签订了《光明乳业股份有限公司的股份无偿划转协议》,拟将光明集团全资子公司牛奶集团持有的光明乳业366,498,967 股国有股份(占总股本的29.93%)无偿划转至光明集团名下,无偿划转完成后,光明集团将由原直接持有24.69%增加为持有54.62%。从年初引入战略投资者RRJ 整合牧场相关业务,再到实施第二轮股权激励,光明乳业一直在积极稳步的推行国企改革,我们认为作为光明集团唯一的乳业平台和优质上市公司,未来将集团优质乳业相关资源进一步整合值得期待,也有望带动整体效率提升迎来利润率的拐点。
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