奶价拐点确定回调提供买入良机

主要乳制品出口国的原奶7月仍整体减产,其中新西兰同比基本持平,欧盟产量在6月首度下滑以后继续减产。截止7月五大主要乳制品出口国仅美国还在增产,但增速也在下滑。

进口需求则处于恢复中,其中中国经历去年库存消化过程,今年1-8月干乳制品进口量同比增长17%。

欧盟脱脂粉库存累积速度在7月开始放缓,黄油库存也减速,而奶酪继续去库存,显示生产端正逐步放缓。欧盟为了避免价格大幅波动、有序去产能,目前不允许储备库存进入市场,并可能继续收储。

去产能较早的国家已经进入奶价上升通道。IFCN国际奶价已经连续4月上涨,8月大幅上升19.6%至28.7美元/100kg。荷兰是欧洲最早实施去产能补贴的国家,荷兰奶价5月开始已经回升。新西兰经过一年多的去产能,恒天然也在9月20日再次将原奶收购价格提高0.5新元至5.25新元/公斤乳固体。而德国、法国等较晚杀牛的国家仍在低价、去产能过程中。

国内供需已达到平衡点,国外若继续涨价,国内涨价指日可待。

伊利和蒙牛已取消收奶配额,终端基础白奶供应紧缺,国内原奶已出现供需逆转信号。国内14年开始加大淘汰比例,截至8月过去一年奶牛存栏下降10%,国内鲜奶供需处在紧平衡状态。因此今年热应激导致了大面积的缺奶和涨价。目前杀牛仍未停止,明年季节缺口更大。

内外价差缩窄,国内涨价并不遥远。最新GDT拍卖价折算到岸复原乳价格已经达到3元/kg,国内主产区价格3.44元/kg。历史上价差一旦小于0.5元,国内外奶价就进入高联动区间,若国外奶价再上涨一定会推高国内价格。

现代牧业和蒙牛均判断明年奶价将出现拐点。现代牧业奶价已经处于3.8元/kg的5年历史低位,管理层预计奶价明年Q2回升,明年可回升至3.8-4.5元/kg区间。蒙牛管理层也认为目前奶价已经见底,明年上半年原奶价格出现回升的概率较大,但对下游的影响持乐观态度,奶价上涨会减少低价奶的恶性竞争,从而改善竞争环境,减少促销,对整个行业有利。

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